Смущения в ефира. Защо цената на Ethereum пада?

От началото на търговията с ETH-ETF (23 юли 2024 г.) втората по големина валута по капитализация е паднала с над 31%.

Докато Биткойн запазва репутацията си на дигитално злато, подходящо за холдинг, Ethereum се използва повече за плащане на транзакции и взаимодействие с интелигентни договори и DeFi приложения.

„Buterin Coin“ също така генерира приходи чрез залагане и други пасивни стратегии, като например заемане в протоколи за кацане. Въпреки това, по-широката гама от приложения за етер в сравнение с биткойн прави своите корекции.

Oleg Cash Coin разбра защо курсът на ETH пада противно на очакванията на някои експерти.

Икономика на Ethereum

Въпреки че Ethereum започна да изостава от биткойн по стойност, когато ETH-ETF беше приет в Съединените щати, икономическата динамика на втората по големина криптовалута по капитализация се промени след актуализацията на Dencun през март 2024 г.

Хард форкът направи значителни корекции, насочени към мащабиране на мрежата чрез създаване на нов тип транзакция за големи количества двоични данни. Актуализациите намалиха транзакционните разходи в мрежи от второ ниво: Optimism, Arbitrum, Base, zkSync.

Комисионните паднаха десетократно, което облекчи натоварването на Ethereum, но в същото време намали доходите както на валидаторите в основната мрежа, така и на операторите в L2 решения. Потребителите плащат по-малко ETH и това е една от точките, които формират приходите на участниците в мрежата.

След хард форка общият дневен доход в Base, Optimism, Arbitrum, Scroll, zkSync и Zora варира от $60 000 до $200 000. Освен това през 2023 г. и част от 2024 г. тези цифри рядко падат под $500 000, а на върха през март 2024 г. те надхвърляха 2 милиона долара на ден.

Дневният доход в основната мрежа на Ethereum също падна десетократно. В своя пик през март 2024 г. тази цифра надхвърли 30 милиона долара, докато през август и началото на септември падна до приблизително $400 000 на ден.

Може да се предположи, че Ethereum е загубил потребителската си база и има по-малко активни клиенти. Но Etherscan и Token Terminal показват относително стабилни числа както в основната мрежа (от 0,4 до 0,5 милиона активни адреси на ден), така и в L2 мрежи (около 2 милиона).

Степен на инфлация

Мрежата Ethereum отбеляза относително стабилни нива на използване, като същевременно намали транзакционните разходи.

Единственото нещо, което забележимо се е променило към по-лошо, е скоростта на обезценяване на ETH. Кривата на инфлация след The ​​Merge, когато Ethereum премина към алгоритъма Proof-of-Stake, се обърна нагоре за първи път след Dencun.

Всяка транзакция на Ethereum съдържа част от монети, които се изгарят безвъзвратно, което дава възможност на валутата да стане дефлационна с висока транзакционна активност.

Този механизъм беше въведен през 2021 г. като част от активирането на лондонската актуализация. След него количеството ETH в обращение може не само да се увеличи, но и да намалее в зависимост от броя на транзакциите в мрежата и размера на комисионните.

Към момента на писане 30-дневната инфлация на Ethereum е ~0,7% годишно (69 000 ETH или ~162 милиона долара). За сравнение: през същия период около 13 980 BTC (~780 милиона долара) са създадени в биткойн мрежата, с темп на инфлация на първата криптовалута от ~0,8% годишно.

Въпреки че общността е загрижена за ситуацията и някои дори предложиха повторно увеличаване на таксите, стабилните данни за използване на мрежата ни позволяват да видим положителни възможности.

Валидатори и залагане

От края на август броят на заложените монети се е увеличил с 198 000 ETH. от данни Metrika, притокът на ETH депозити надвишава тегленето приблизително 1,5 пъти, което всъщност изравнява цялата инфлация през последните 30 дни.

Въпреки спада на цената, интересът към залагането на втората по капитализация криптовалута остава висок. Към началото на септември в мрежата има почти 1 070 000 валидатори, а общото количество ETH, заключено в залагане, надхвърля 34 200 000 ETH.

Общият темп на депозитите остава силен и доста над нивата преди 2023 г., които са приблизително същите, каквито са били през по-голямата част от 2023 г. Техният нетен приток е около 200 000 ETH седмично, въпреки че има лек спад след март 2024 г.

Също така си струва да се отбележи, че огромна част от залагащите (около 70%) „влязоха“ на цени под $2300 за монета. Това означава, че прагът на болка за повечето валидатори все още не е достигнат. Освен това, около 20 милиона ETH бяха заключени в момент, когато цените бяха под $1900.

Макроикономика

Може би спадът в цената на ETH се дължи на общия интерес към други криптовалути. Тенденцията към намаляване на дела на етера спрямо останалата част от крипто пазара продължава вече втора година.

От юни 2023 г. до началото на септември 2024 г. делът на ETH намаля от 20% на 14,6%. За същото време присъствието на Bitcoin на пазара се е увеличило от 48% на 56%, SOL – от 0,6% на 3%.

Доминирането обаче е само общ макро индикатор, който казва, че ETH не се различава от другите алткойни, които са постоянно по-ниски от първата криптовалута.

Много по-важно е, че крипто пазарът стана по-свързан с традиционните индекси като S&P 500 и Nasdaq.

Това предполага, че пазарите възприемат криптовалутите като рискови активи, чиято стойност и динамика са силно зависими от паричната политика на САЩ. Когато търговците и инвеститорите започнат да чакат „обрат“ Fedхеджират позициите си.

Това временно явление се отнася до краткосрочни движения на цените на рискови активи, включително ETH. Въпросът защо Ether падна повече от другите топ алткойни остава открит. Въпреки че причините може да са доста прости.

Каскади от ликвидации

Август 2024 г. беше една от рекордните години за броя на ликвидациите в приложенията на DeFi. През последния месец на лятото търговците загубиха повече от 436 милиона долара, които бяха заложени в кредитни протоколи като Aave. По-сериозни загуби в месечно изражение се наблюдават едва през май 2021 г.

Основният обем на ликвидациите се случи на 5 август, когато не само Ethereum, но и останалата част от пазара губеше десетки проценти на ден.

Като се има предвид, че етерът е най-големият обезпечен актив в приложенията за децентрализирано финансиране, рязкото понижаване в началото на август може да е причинило каскада от ликвидации, което е повлияло на цената на ETH.

Ситуацията напомня на така нареченото дълго свиване (обратното на късо свиване), когато спадът в цената на даден актив е причинен от прекомерно натрупване на обезпечение (кредит, маржин) дълги позиции, чието затваряне създава допълнително търсене за продажба на актива и води до по-нататъшен спад на цената.

Изводи

Цената на етера вероятно е паднала повече от други не поради икономически или макро причини, а по-скоро поради спекулативни. Това е затрупаната от дългове природа на екосистемата Ethereum, която се опитва да копира традиционните финансови механизми, която може да е довела до ценови вълнения и паника, оказвайки допълнителен натиск върху ETH.

Открихте грешка в текста? Изберете го и натиснете CTRL+ENTER